俄镍升水-50(+0)，镍豆升水-900(+0)，金川镍升水1900(+0)。现货升水维持，印尼对来岁配额仍维持偏紧立场，现实根基面偏弱，做缩NI-SS比价可继续关心。

　　仓单：3月5日，郑棉注册仓单为7338张，较昨日削减61张。此中新疆库3228张，削减51张。无效预告2791张，添加140张。合计10129张，添加79张。

　　如斯前所述，美国关税的不确定性再启波涛，特朗普沉启关税大棒，惹起市场发急，中国则发布反制办法，对进口自美国的含棉花正在内的农食产物加征关税（棉花为15%）。美棉05合约续立异低。国内郑棉本也受美国加关税利空影响走弱，且股市商品全体走弱也带来压力，使得13900元/吨的压力线得以兑现。国内出台反制政策后，郑棉有所反弹，使得内强外弱继续分化。短期而言，中美互加关税，添加其他地域的棉花基差，抬升国内棉花进口成本，但利空美棉且美棉大跌后其进口成本未必添加，且还有棉纱的周转影响。但加关税最终会影响一般商业和最终消费，全体定性仍然是利空的，叠加棉花近端供需仍然过剩，使棉市承压。后期继续关心宏不雅和现实旺季需求带来的，以及商业争端能否有变化。

　　12月希腊出口棉花约2。9万吨，环比（3。4万吨）削减14。6%；同比（1。8万吨）添加61。9%。从当月次要出口目标地来看，土耳其（1。1万吨）出口量居首位，占比为38。8%；埃及（9002吨）排正在第二，占比为30。5%；巴基斯坦（4090吨）排第三，占比为13。9%。2024/25年度（2024。8-2025。7）希腊棉花累计出口10。5万吨，同比（6。2万吨）添加70。6%，较2022/23年度同期（14。0万吨）削减24。6%。

　　铁矿石绝对取相对估值均处中性。近期，澳巴发运快速回补，非支流发运维持不变，到港量短期快速回落。需求端，钢厂维持低负荷出产。鉴于下逛钢材库存偏低，3月钢厂复产有必然空间，但高度无限，铁矿石数周内或进入小幅去库存阶段，短期关心国内旺季需求表示，持久关心限产量政策施行环境，供需款式宽松。

　　巴西征询公司科格谍报公司：跟着中国对美国大豆征收关税，中国需求该当会转向巴西，从而削减进口美国大豆的需求。正在特朗普第一任期对华倡议商业和期间，中国大幅添加从巴西进口规模目前中国大豆进口的近四分之三都来自巴西。这也意味着，正在第二轮“商业和”中，巴西从中获利的空间将愈加无限。

　　近期盘面受国表里情感扰动较大（海外关税/国内预期），价钱频频上下波动。从绝对价钱来看，目前螺纹盘面接近谷电成本，卷螺基差适中，估值略低。根基面上看，粗钢产量处于回升过程中，只是品种间有分化：螺纹产量回升，热卷高位回落。五大钢材品种表需同比增速有回落，库存接近见顶，高度低于往年同期，除热卷外，其他品种库销比均偏低，出格是中厚板继续去库，全体钢材本身根基面中性偏好。综上，卷螺估值略低+财产有支持，短期估计下方空间无限。

　　一号电解铜贴120-50元。根基面来看，铜供需双增，供应端维持高位且三月份机构所给供应环比继续大增。冶炼厂通过废铜、阳极板积极弥补铜元素。需求端来看，季候性环比继续累库途中，开工率改善但下逛反馈订单改善不较着。全体来看，铜供给矛盾后移，继续关心下逛订单进展。进出口方面前期出口窗口打开，冶炼厂结构出口动做，后市关心现实出口量级。

　　郑糖从力合约05开5922，收5901（-18），持仓减2万余手。夜盘开5917，收5905（4），持仓增700余手。

　　现货下跌。66%干基现价958（0），日照超特粉643（-3），日照金布巴724（-8），日照PB粉774（-8），普氏现价102（0）。

　　估值：LPG盘面价钱下跌，现货平易近用气价钱坚挺，基差走扩。表里价差收窄。油气比价走强至偏高程度，PN价差位于裂解替代附近。下逛PDH安拆利润回升，近端位于盈亏均衡附近。

　　驱动：液碱现实供需好转，产量小幅下降，碱厂库存高位去化迟缓。铝端需求支持照旧偏弱。从产区春检即将起头，从力下逛送货量回落较着，库存压力或有所减轻。沉点关心后期库存去化环境，出口签单环境，以及下逛采买取投产进度。

　　纯碱：氨碱法毛利147（日+0，周+46）；联碱法毛利14（日+16，周+78）；天然法毛利597（日+0，周+65）。

　　土耳其1月服拆出口额13。6亿美元，环比添加7%。此中，针织服拆出口额为7。73亿美元，环比添加3%；机织服拆出口额为5。84亿美元，环比添加14%。

　　估值：烧碱期货从力合约小幅下跌。基差维持升水，近端月差正套。当前氯碱安拆利润程度中性，下逛氧化铝利润持续走弱至吃亏。从产区现货价钱企稳反弹，凹凸度碱价差位于合理程度；出口利润顺挂。

　　ICE原糖周二开18。21美分/磅，收18。2美分/磅，收涨0。06或0。33%。正在03合约交割后原糖回归根基面买卖，调整幅度较大。做为从力合约后，05合约近期价钱中枢估计小幅抬升，延续03合约的买卖逻辑，因而我们认为正在18美分处获得支持，短期调整竣事。

　　据第一商用车网最新数据显示，2025年2月份，我国沉卡市场共计发卖约8万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨11%，同比大幅增加34%。

　　LPG相对估值中性，根基面宽松，全体矛盾不大。沉点关心国际油价走势及国内PDH安拆复产进度。

　　油价延续下行，BU贴水较大，相匹敌跌，仅窄幅震动；现货延续下跌，北方地域下跌5-15，南方个体现货下跌10。BU4月为3568元/吨(–6)，BU5月为3562元/吨(–14)，山东现货为3730元/吨(–5)，华东现货为3820元/吨(0)，BU4月基差为202元/吨(–4)，BU5月基差为208元/吨(+4)，BU4月-5月为6元/吨(+8)，分析利润为-446元/吨(–22)。

　　玻璃：煤制气毛利44（日+3，周-3）；石油焦毛利-615（日+0，周-90）；天然气毛利-309（日+34，周-90）。

　　上海升水0(+0)，广东升水10(-10)，天津升水-30(+20)。内需偏弱，TC持续回升，供应恢复预期，但现实畅通库存偏低，海外关税政策干扰，临时不雅望。

　　Celeres公司：因为气候前提恶劣，巴西2024/25年度大豆产量预估值从之前的1。74亿吨下调至1。716亿吨。不外，最新数据仍代表着有史以来最大的产量规模。估计本年巴西大豆出口量将达到1。07亿吨，高于2024年的9880万吨；国内压榨量将从客岁的5400万吨增至5650万吨。

　　价差。华东卷螺差现货220（10），华北卷螺差50（0）。螺纹5-10月间-68（-8），热卷5-10月间-40（-1），5月卷螺差120（6），10月卷螺差92（-1）。

　　ICE期棉周三收盘上涨，受美元走软提振，不外对需求的担心使其正在逾四年低位。ICE5月棉花期货合约涨0。43美分，或0。48%，结算价报每磅63。67美分。

　　本地时间3月3日，以芬太尼等问题为由对中国的加征关税从10%提高到20%。该行政号令将于美东时间3月4日00！01正式生效，对应时间3月4日下战书13！01正式生效。中国对此强烈不满，否决，将采纳反制办法果断本身权益。

　　天然橡胶延续下跌，盘后工场补货。供应端，从产区产出较着缩量，原料价钱高位持稳，国表里产区先后送来降雨，开割初期干旱可能性降低。需求端，下逛工场根基已全面复工，原料刚需补货升温，轮胎企业成品库存自下而上消化迟缓，现实补库体量或受必然。根基面角度连结区间宽幅震动对待，近期宏不雅对商品市场的联动影响较大，中持久可关心做扩深浅价差策略。

　　中国颁布发表对美国实施关税反制办法，对进口美豆合计增收13%关税，这点对美豆形成进一步，一度跌破10美金但随后持续反弹，关心关税的进一步影响。棕榈油绝对价钱是硬伤，美豆油市场忧愁美国生物柴油政策的不确定性。CBOT大豆持续回落，国内豆粕正在back布局和关税刺激下反弹至3000之上，之后压力，起头回落。

　　基差收缩。金布巴05基差44（1），金布巴09基差79（-4）；pb01基差103（-5），pb05基差47（1），pb09基差82（-4）。

　　估计2024/25榨季的食糖产量约2720万吨，较2023/24榨季的3200万吨同比削减约15%；加上800万吨的榨季结转库存，将使2024/25榨季印度的食糖总供应量达到3520万吨，除去印度每年的食糖消费量约2800万吨，估计结转库存600万吨。印度地方于2025年1月21日颁布发表答应2024/25榨季出口100万吨食糖，目前曾经完成了约60~70万吨的食糖出口，巴拉尼认为印度将正在将来的两个月内完成100万吨的出口配额。

　　本周铅价高位震动，系旺季不旺的需求侧所致。供应侧，报废量同比偏弱，收受接管商持货待涨，出货志愿欠安；下逛需求对铅价支持无限，仅刚需补货，冶炼厂成品库存高，多交仓；1月精矿开工降低，进口添加。需求侧，电池出口订单无望恢复，但总体需求殆力。精废价差-75，LME库存存压，新年以旧换新政策持续，启停电池需求正在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价钱高位，下逛去库无限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求无限，精废价差75，铅锭现货贴水45，次要维持长单供应。本周价钱波动较小，系上下逛成交寡淡所致，下周关心部门再生冶厂复产后，对废电瓶的需求环境，以及激发收受接管商持货待涨的情感发酵。估计下周铅价震动。

　　3月3日中国氧化铝市场现货报价持稳，氧化铝市场日均报价为3372。79元/吨。上期所氧化铝仓单总注册量为13。15万吨，较前一买卖日减1。74万吨。近期中国国产氧化铝现货市场成交量较为无限，部门下逛企业按需采购，某铝厂常规投标采购氧化铝现货，到厂价钱约3610元/吨。当前市场各方就价钱方面仍然存正在不合，市场空气略显僵持，成交价钱小幅波动。3月3日海外氧化铝市场接踵传出3笔新订单成交动静：1）2月28日海外成交3万吨氧化铝，成交价钱为巴西FOB480美元/吨，4月上旬船期；2）2月28日海外成交6船3万吨氧化铝，4月至9月船期，每月拆运3万吨，印度FOB为伦敦金属买卖所（LME）铝价的17。15%（现金和三个月期价的平均值），订价期为前一个月；3）3月1日海外成交1万吨氧化铝，西班牙FOB为离岸价指数+23美元/吨，5月船期。截至3月3日，澳铝FOB报价为472美元/吨，较上一买卖日下跌13美元/吨。南方新产能产物下线，供应继续添加，市场预期偏悲不雅，但短期氧化铝价钱或仍从稳运转。

　　供给全体下滑。2。28，澳巴19港发货量2738（162），45港到货量1803（-300）。

　　现货价钱偏弱震动博弈，养殖端出栏逐步恢复，需求相对不变，二育热情下降，屠企采购压力降低。本年上半年供应恢复趋向相对确定，现货价钱存正在向成本线回归预期。期货贴水震动期待进一步驱动。2月养殖端增沉，3月规模集团供给量级存环比提拔预期，气温回升晦气于大猪消费，前期二育存抛售预期，需求无较着增量空间。但肥标差仍存令市场增沉动力难消，养殖端出栏心态的博弈仍是关沉视点。近期现货抗跌，近月修复基差、饲料价钱反弹等要素对盘面情感发生带动，布局性机遇为从，标的目的仍需现货兑现环境。

　　烧碱估值中性略高，阶段性驱动好转。考虑到铝端需求仍有部门待以及上逛检修尚未完全兑现，关心现货价钱下方支持。盘面博弈加剧，隆重参取。

　　周三纯碱现货走弱，期货走弱，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价钱+高库存”的形态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价钱+高库存”的形态，假期大幅累库，本周累库放缓。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　煤价近期全体弱稳，产地起头呈现挺价情感。焦炭现货累计提降跨越500元/吨，焦化利润持续受压缩。国内煤矿供给弹性充脚，蒙古通关量近期有所下降，煤炭全体供应宽松。3月铁水估计低位震动，对于煤焦的无效驱动因子表示不脚，双焦将来根基面行情将环绕“成本支持取供给过剩”的焦点矛盾展开，期间伴有政策预期博弈，估计呈现震动偏弱款式。策略：单边持久维持逢高空配，目前价钱多空盈亏比不合适，选择对冲策略。

　　玻璃：华北1198（日+0，周+0）；华中1220（日+0，周-40）；华南1380（日+0，周-40）。

　　郑棉周三弱势下跌。从力05合约收跌85点于13520元/吨，持仓增1千余手。从力多增3千余手，从力空增5千余手，此中多头方银河增1千余手。空头方中金增3千余手，中信、浙商、东证各增2千余手，而中粮减4千余手，中国国际减1千余手。夜盘跌70点，持仓增2千余手。09合约跌75点收于13695元/吨，持仓增3千余手，从力多增1千余手，空增2千余手，此中多头方广州增1千余手，空头方国泰君安增1千余手。

　　现货市场，03月05日涌益全国外三元生猪均价14。6元/公斤，较前一日下跌0。05元/公斤；河南均价14。3元/公斤（-0。15）。

　　国际方面，美联储比来一次议息会议暂停降息，同时通缩有从头昂首趋向，2025年降息程序将较着放缓，需继续关心美国后续关税政策变化；国内方面，政策维持宽松款式，商业摩擦影响逐渐钝化，中短期期指将正在目前点位宽幅震动。

　　聚焦十四届全国三次会议正在京揭幕，国务院总理正在工做演讲中提出，本年成长次要预期方针是：国内出产总值增加5%摆布；城镇查询拜访赋闲率5。5%摆布，城镇新增就业1200万人以上；居平易近消费价钱涨幅2%摆布；居平易近收入增加和经济增加同步；国际出入连结根基均衡；粮食产量1。4万亿斤摆布；单元国内出产总值能耗降低3%摆布，生态质量持续改善。

　　工做演讲提出2025年经济社会成长政策取向：实施愈加积极的财务政策，赤字率拟按4%摆布放置，赤字规模5。66万亿元，拟刊行超持久出格国债1。3万亿元，拟刊行出格国债5000亿元，拟放置处所专项债券4。4万亿元；实施适度宽松的货泉政策，当令降准降息，更鼎力度推进楼市股市健康成长，连结人平易近币汇率正在合理平衡程度上的根基不变；强化宏不雅政策平易近生导向，打好政策“组合拳”。

　　2月我区大部时段以低温阴雨寡照气候为从，温度偏低、降雨偏少、日照时数较着偏少，总体景象形象前提对甘蔗砍收运输入榨和宿根蔗一般出苗发展晦气。但持续性阴雨气候对改善土壤墒情、干旱的发生成长有益。估计2025年3月降水量桂北偏多1～2成，其余大部偏少1～3成；平均气温桂西北地域偏低0。1～0。5℃，其余大部地域偏高0。1～1。0℃；影响我区较较着的冷空气勾当一般有2～3次，桂中桂南景象形象干旱可能维持，需继续做好防旱抗旱、防寒防冻等工做。

　　4日印度棉花公司（CCI）的线月5日启动。截至目前，CCI2024/25年度棉花库存约159。8万吨，占其本年度累计上市量预期的40%摆布。CCI2024/25年度棉花总收购量较过去三个年度显著添加，但较2020/21年度总收购量削减30。6万吨。

　　正在美国对中国再次加征10%关税后，中国敏捷还击，颁布发表对一系列美国农产物征收10%到15%的关税，并暂停了三家美国出口商对华出口大豆的资历。自2025年3月10日起，中国将对原产于美国的部门进口商品加征关税。此中对美国鸡肉、小麦、玉米和棉花将征收15%的关税；对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产物、生果、蔬菜、乳成品征收10%的关税。

　　利润下滑。PB20日进口利润-20（-8）。金布巴20日进口利润-34（-8）。超特20日进口利润-41（-3）。

　　基差：4、5月贴水200+。利润：沥青利润偏高，炼厂分析利润盈利可不雅。供需：近期供应回升较着；3月沥青排产238。6万吨，环比添加27。8万吨；节后刚需迟缓恢复，下逛备货节拍偏慢。原料紧缺矛盾仍正在，稀释沥青贴水维持高位。

　　据相关机构发布的演讲数据显示，虽然2024/25年度棉花单产预期有所下调，但昆士兰地域植棉面积的添加以及灌溉水源的弥补，使得棉花总产有所上调。据悉，2024/25年度棉花总产预期上调至110万吨，同比增加约4%。本地相关机构对2025/26年度棉花总产预期为100万吨。

　　绝对价钱略偏低，相对估值偏低（大幅贴水，利润偏高，库存低位）。短期供应较着回升，但需求恢复迟缓，南方现货承压；原料紧缺矛盾仍正在，暂未呈现缓解迹象。短期试多BU2504。

　　资讯：QinRex最新数据显示，2025年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为23。8万吨，同比增6%。此中，标胶出口13。7万吨，同比增5%；烟片胶出口3。5万吨，同比增9%；乳胶出口6。5万吨，同比增8%。1月，出口到中国天然橡胶为8。9万吨，同比增48%。此中，标胶出口到中国为5。1万吨，同比增9%；烟片胶出口到中国为1。1万吨，同比大增；乳胶出口到中国为2。7万吨，同比增125%。1月，泰国出口夹杂胶为15。3万吨，同比增56%；夹杂胶出口到中国为14。9万吨，同比增57%。分析来看，泰国1月天然橡胶、夹杂胶合计出口39。1万吨，同比增21%；合计出口中国23。8万吨，同比增54%。

　　原糖市场正在03合约交割后回归根基面买卖，当下回调正在18美分处获得支持。全球商业流向仍偏紧，且印度出口正在持续，因而我们认为原糖维持区间震动走势。国内方面，节拍上受外盘影响，但鉴于现货偏强，盘面向下临时无限，回调幅度偏窄。国内减产款式根基尘埃落定，广西有序收榨，关心糖浆进口政策后续变化。

　　驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量回升至中性程度，口岸船期一般，短期供应或季候性下降，同比仍偏高。海外方面，丙烷燃烧需求旺季末尾，去库环境较抱负，供应增量依托出口抵消，当前热值比价仍具劣势。中东方面，现货供应量充脚，离岸贴水偏低，印度需求仍强劲。远东方面，运费维持低位，航道通顺，供应相对丰裕，FEI近端月差持续走弱。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为无限。化工需求方面，利润压力减轻，国内PDH安拆全体负荷有提拔预期；丙烷替代经济性，裂解需求或有提拔。

　　利润。螺纹长流程：华东308（-6），259（14），山西176（10）；江苏螺纹短流程均值：谷电4（-25），平电-157（-26）；全国螺纹短流程含税成本：谷电3254（-3），平电3388（-3）；热卷：华东293（4），219（14），山西181（10）。

　　SMMA00对沪铝2503合约贴30元/吨，较上一买卖日持平，华东市场，日内现货交投活跃度有所下降，环绕下逛刚需采购展开，升水上涨乏力。前期铝价沉心下移后，各地出库量有所好转现货升水稳中向好。进入3月，跟着3月中旬预期库存拐点的到临，估计现货升水全体将呈现上行趋向。